Meinung: Bank of Canada zeigt wachsendes Interesse an Unternehmensgewinnen und Aktienmarkt

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Jun 21, 2023

Meinung: Bank of Canada zeigt wachsendes Interesse an Unternehmensgewinnen und Aktienmarkt

Gebäude der Bank of Canada in Ottawa am 23. Mai 2017. Chris Wattie/Reuters Auf der Suche nach einigen aussagekräftigen Signalen darüber, wie sich Zinserhöhungen auf die Wirtschaft auswirken werden, Bank of Canada

Gebäude der Bank of Canada in Ottawa am 23. Mai 2017. Chris Wattie/Reuters

Auf der Suche nach aussagekräftigen Signalen darüber, wie sich Zinserhöhungen auf die Wirtschaft auswirken werden, haben Forscher der Bank of Canada kürzlich eine nicht so zuverlässige Quelle genauer unter die Lupe genommen: den Aktienmarkt.

Genauer gesagt haben die Forschungsmitarbeiter der Zentralbank die Gewinninformationen der Unternehmen und die Markterwartungen genauer unter die Lupe genommen. In zwei kürzlich erschienenen Veröffentlichungen argumentieren sie, dass Trends in diesem Bereich wertvolle Informationen darüber liefern, wie sich die starken Zinserhöhungen der Bank in den letzten anderthalb Jahren auswirken und wie sie voraussichtlich verschiedene Segmente der Wirtschaft belasten werden die kommenden Monate.

In einem Aufsatz untersuchten die Ökonomen Greg Adams und Jean-Sébastien Fontaine die künftigen Kurs-Gewinn-Bewertungen am Aktienmarkt – Aktienpreise im Verhältnis zu den prognostizierten Gewinnen für das nächste Jahr – als Indikator für die Wirtschaftswachstumserwartungen. Sie fanden heraus, dass die KGVs in den letzten zwei Jahrzehnten bei der Vorhersage des einjährigen BIP-Wachstums „so gut oder besser als“ eine Reihe üblicherer Wirtschaftsindikatoren waren.

„Dieser Grad an Genauigkeit bestätigt, dass der Querschnitt der Bewertungsverhältnisse die Informationen mehrerer Frühindikatoren der kanadischen Wirtschaft zusammenfasst, auch wenn börsennotierte Unternehmen nur einen Bruchteil des kanadischen BIP erwirtschaften“, heißt es in dem Bericht.

Ihre Analyse ergab, dass die Marktbewertungen in diesem Jahr eine erhebliche Verlangsamung der Erwartungen für das reale BIP-Wachstum im nächsten Jahr bedeuten, von 5,6 Prozent Anfang 2022 auf 2,1 Prozent im vergangenen Mai. Dieser Rückgang ist auf die Bewertungen von Aktien in Branchen zurückzuführen, die historisch gesehen am empfindlichsten auf Zinssätze reagieren, wie etwa Banken, langlebige Konsumgüter und Investitionsgüter.

Die Forscher stellten außerdem fest, dass diese bewertungsbedingte BIP-Prognose von Februar bis Mai – dem Zeitraum, in dem die Bank of Canada eine Pause bei ihren Zinserhöhungen einlegte – relativ stabil blieb. Dies deutet darauf hin, dass die Verfolgung der KGVs nach Branchen wertvolle Hinweise darauf liefern kann, wie verschiedene Wirtschaftssegmente von steigenden Zinssätzen betroffen sind.

„Es wird erwartet, dass die Auswirkungen höherer Zinssätze in den verschiedenen Sektoren in Zeitpunkt und Ausmaß variieren werden. Das bedeutet, dass die Untersuchung, wie zinsempfindliche Sektoren auf höhere Zinssätze reagieren, zeigt, wie Zinserhöhungen dazu beitragen, Angebot und Nachfrage auszugleichen und die Inflation zu mäßigen.“ “, hieß es in dem Bericht.

In einem anderen aktuellen Artikel wurden Telefonkonferenzen zu den Ergebnissen untersucht, die börsennotierte Unternehmen jedes Quartal mit Aktienanalysten und Investoren abhalten. Mithilfe der Verarbeitung natürlicher Sprache – einer Art KI – verfolgten die Ökonomen Marc-André Gosselin und Temel Taskin Verweise auf Angebot und Nachfrage in Abschriften von Gewinnmitteilungen und beurteilten die in diesen Diskussionen zum Ausdruck gebrachte Stimmung.

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Die Forscher fanden heraus, dass diese Informationen während der COVID-19-Pandemie herkömmliche Indikatoren bei der Vorhersage von Veränderungen der Produktionslücke – der Diskrepanz zwischen der Nachfrage in der Wirtschaft und dem verfügbaren Angebot – übertrafen. Die Messung der Produktionslücke ist für die Beurteilung des zugrunde liegenden Inflationsdrucks durch die Bank of Canada von entscheidender Bedeutung und daher ein wichtiger Leitfaden für die Zinspolitik.

„Zentralbanken könnten davon profitieren, unsere textbasierten Maßnahmen in ihre Prognosemodelle zu integrieren“, schreiben die Autoren in dem Bericht. „Die Verwendung von Textinformationen in Prognosen ist nicht nur wegen der starken Korrelation zwischen der Produktionslücke und der Inflation vielversprechend, sondern auch, weil die Informationen in den Gewinnmitteilungen aktuell sind. Die zur Schätzung der Produktionslücke benötigten Daten stehen in der Regel mit erheblicher Verzögerung zur Verfügung, im Gegensatz zu den Informationen in Gewinnaufrufen, die sofort verfügbar sind.“

Die Bank of Canada weist stets darauf hin, dass die Ansichten ihrer Forscher keine offiziellen politischen Positionen der Bank darstellen. Dennoch kann der jeweilige Forschungsschwerpunkt zu einem bestimmten Zeitpunkt einen Einblick in die Gedanken der Entscheidungsträger der Bank bieten. Und in letzter Zeit haben die Ergebnisse der Forschungsabteilung ein großes Interesse an Unternehmensinformationen gezeigt – und insbesondere daran, was diese über die Inflation und die Transmission der Zinspolitik aussagen könnten.

Wenn Sie sich angehört haben, was hochrangige Bankbeamte in den letzten Monaten gesagt haben, sollte das keine Überraschung sein. Gouverneur Tiff Macklem hat wiederholt über die Bedeutung von Themen wie dem Preisverhalten der Unternehmen, Einstellungen und Lohnwachstum bei der Beurteilung des Fortbestehens des Inflationsdrucks gesprochen.

Die Bank stützt sich seit Jahren auf Informationen, die sie aus ihrer vierteljährlichen Business Outlook Survey sowie aus privaten Konsultationen mit Wirtschaftsführern erhält, um die Stimmung und Erwartungen der Unternehmen zu verstehen – und um diese Informationen in ihre Prognosen und ihre geldpolitische Position einzubeziehen.

Sie erinnern sich vielleicht, dass es während des Zusammenbruchs des Ölmarkts 2014–2015 Gespräche mit Unternehmensführern des Sektors waren, die den damaligen Gouverneur Stephen Poloz davon überzeugten, dass die Unternehmensinvestitionen viel schneller und tiefer einbrechen würden, als traditionelle Daten bisher signalisiert hatten. Dies führte zu seiner überraschenden Zinssenkung Anfang 2015.

Jetzt, da die Stimmungen und Handlungen der Geschäftswelt wieder einen entscheidenden Teil der geldpolitischen Diskussion bilden, scheint es, dass die Bank of Canada nach zeitnaheren und datenintensiveren Möglichkeiten sucht, solche Einschätzungen vorzunehmen.

Das ist ermutigend zu sehen. Angesichts der Bedeutung, die die Entwicklung des Unternehmensverhaltens in den kommenden Monaten für Zinsentscheidungen haben wird, ist es umso besser, je ausgefeilter die Bank in diesem Bereich vorgehen kann.